אפקט נוקיה: זהירות-יתר מוטטה את מניית CEVA בעשרות אחוזים
6 מאי, 2012
יצרנית מעבדי ה-DSP הישראלית נקלעה למבוך מתסכל: הנתונים שגרמו לה להפחית את התחזיות לשנת 2012, הביאו את האנליסטים למסקנה דווקא הפוכה. כך קרה שהמניה צנחה בחדות, למרות המלצות קנייה חמות במיוחד וחדירה מרשימה לשווקים צומחים
"הירידה במניה כתוצאה מחששות מיותרים מהווה הזדמנות קנייה"
הדרמה המתחוללת בימים אלה מסביב לדו"חות הכספיים של חברת סיוה (CEVA) מהרצליה מעוררת השתאות. בשבוע שעבר דיווחה סיוה על תוצאותיה הכספיות ברבעון הראשון של 2012 והיתה צפויה לספק תחזית צמיחה לרבעון השני, בעקבות הצלחות בהחדרת הקניין הרוחני שלה, של ליבות DSP למוצרים חדשים בשוק הסלולרי.
אלא שכמה ימים לפני פרסום הדו"חות של סיוה, דיווחה נוקיה, אחת מהלקוחות הגדולים שלה, על ירידה של 24% במכירות ועל תחזית קודרת לרבעונים הבאים.
זהירות-יתר ותיסכול
באקט של זהירות, התאימה סיוה את תחזיותיה להתפתחויות בנוקיה והפחיתה את תחזית המכירות לשנת 2012 מ-61-66 מיליון דולר, ל-57-61 מיליון דולר. התוצאה היתה קריסה מיידית של מניית החברה מ-22.6 דולר ל-16.8 דולר למנייה. בסוף השבוע היא עלתה מעט ונסחרת כיום ב-17 דולר למנייה, אולם הנזק ניגרם.
ל-Techtime נודע שהתיסכול בחברה הוא עצום, לא מכיוון שהמנייה ירדה לאחר תחזית פסימית – זו תופעה ידועה ומוכרת – אלא מכיוון שהתחזית עצמה היתה מיותרת. ברבעון הראשון של 2012 הסתכמו מכירות סיוה ב-15.1 מיליון דולר, בדיוק כמו ברבעון הראשון של 2011, רובן מתמלוגים (9 מיליון דולר) והיא דיווחה על רווח נקי של 4.9 מיליון דולר.
למרות שלא הציגה עלייה כללית במכירות, היא צמחה בתחום הסמארטפונים, במיוחד במעבדי עיבוד קול (Audio Processing). במהלך הרבעון גם נחתמו 8 הסכמי רישוי חדשים, לשימוש בליבות ה-DSP של סיוה במעגלי התקשורת (Baseband) של טלפונים מהודר ה-3 וה-4 וליישומי עיבוד קול וניהול כוננים קשיחים מבוססי חצי-מוליך (SSD) המיועדים לייצור ושיווק המוניים.
מעידה בשיחת הוועידה
החברה השקיעה במהלך הרבעון 9.5 מיליון דולר ברכישה של מניותיה וסיימה אותו עם מזומנים בהיקף של 163 מיליון דולר. לכאורה, מצב לא רע. אלא שנוקיה שינתה את התמונה. במהלך שיחת הוועידה עם אנליסטים בשבוע שעבר, אמר מנכ"ל החברה גדעון ורטהייזר, שנוקיה היא לקוח מרכזי של סיוה בתחום הטלפונים הניידים (לא סמארטפונים) המהווים כ-80% ממכירותיה, ושהיא דיווחה על הפחתה משמעותית בייצור כתוצאה מתחרות מצד מתחרים סיניים.
"נוקיה עושה שימוש נרחב במעבדים של סיוה בטלפונים מהדור השני, ואילו בדור השלישי ציפינו לעלייה בהיקף השימוש, לאחר שהיא הפסיקה להשתמש במעבדים של טקסס אינסטרומנטס. אנחנו מאמינים שההודעה האחרונה של נוקיה מצילה צל על תחזיות הצמיחה בתחום מכשירי הדור השני והדור השלישי. גם נשיא ומנכ"ל ברודקום, סקוט מקגרגור, הודיע שהחברה לא צופה השנה רווחים גדולים מנוקיה בתחום הדור השלישי. לכן החלטנו לנקוט בגישה זהירה ולנפחית את תחזית ההכנסות שיגיעו מנוקיה".
סיוה בתוך Galaxy S3
הבעיה נעוצה בכך שסיוה ככל הנראה טעתה: דיווח מיידי שפורסם בסוף השבוע על-ידי האנליסט ויג'יי ראקש מחברת Sterne Agee הגיע למסקנות הפוכות. ראקש התעלם לחלוטין מההערות על נוקיה והתמקד בלקוחות אחרים של החברה. הוא כתב שיש לסיוה לקוחות ענק דוגמת Spreadtrum, סמסונג ואינטל, אשר דיווחו על תחזיות צמיחה, ושבכל אחת מהן יש למעבדים של סיוה משקל גדול מאוד במוצרים החזקים שלהן. הוא אפילו העריך שסמסונג תשלב את מעבדי סיוה בטלפונים החדשים שלה מדגמי Galaxy S3.
המסקנה שהוא הגיע אליה: "סיוה תגדיל את המכירות ברבעון השני והירידה במניה שבאה בגלל חששות מיותרים מעניקה הזדמנות קנייה". ההזדמנות לדעתו היא משמעותית, שכן מחיר היעד שהוא מציב לחברה הוא 30 דולר למניה.
הצמיחה בסין חשובה יותר
למסקנות דומות אחרי שיחת הוועידה הגיע גם האנליסט דניאל גלבטוק מחברת Cantor Fitzgerald. הוא מעניק למניית החברה מחיר יעד של 35 דולר, "למרות העידכון הכואב בתחזית החברה שהגיע בעקבות הדיווח על התמוטטות בנתח השוק של נוקיה ". הוא אפילו הביע התפעלות "מהתוצאות המרשימות של סיוה ברבעון הראשון".
בדו"ח שפירסם ביום ששי האחרון הוא כתב שהמעבר של Spreadtrum לטלפונים בעלי תג מחיר גבוה יותר, והצלחותיה בשוק הסיני יגדילו את ההכנסות של סיוה מתמלוגים. "למרות הפגיעה במכירות של נוקיה בשוק מכשירי הדור השלישי, התמונה הכוללת מבחינת סיוה היא חיובית, במיוחד לאור "משקלה המאסיבי במוצרים של סמסונג, אשר דחקה את אפל מההובלה בשוק הסמארטפונים".
פורסם בקטגוריות: חדשות , טאבלט וסמארטפון , סמיקונדקטורס , קניין רוחני , תעשייה ישראלית
