היעדר ההתייחסות לעסקי הליבה ההיסטוריים של ננו היה בולט במיוחד. טכנולוגיית הדפסת הרכיבים האלקטרוניים התלת-ממדיים, מדפסת DragonFly והמיקוד באלקטרוניקה אדיטיבית שהיוו במשך שנים את עיקר ההגדרה העסקית של החברה – לא עלו כלל.
בתחילת דרכה, נהגה ננו דיימנשן לפרסם כמעט כל עסקת מכירה של מדפסת DragonFly, ואולם כבר מספר שנים שהחברה אינה מפרסמת הודעות בדבר עסקאות רכש של מדפסות אלה. למעשה, המותג הזה, שהיה בסיס חדשנותה בתעשיית התלת-מימד, כלל אינו מוזכר. על היקף מכירותיה בתחום ליבה זה ניתן להסיק רק בצורה עקיפה ומשוערת. כעת, לאחר רכישת מרקפורג'ד שינתה החברה את תיאור פעילותה מ"ייצור תוספתי של אלקטרוניקה מתקדמת" ל"פתרונות ייצור דיגיטליים". לכך יש להוסיף כי החברה ביצעה בתחילת 2024 קיצוץ מסיבי של כוח האדם שלה בישראל.
המושכות עוברות מננו דיימנשן למרקפורג'ד
הדבר בא לידי ביטוי גם בשינוי מרכז הכובד של הדרג הניהולי הבכיר החוצה מישראל, ואובדן השליטה בניווט החברה מידי אנשי ננו דיימנשן לאנשי מרקפורג'ד. המנכ"ל הנוכחי, דיוויד סטיילין, מגיע בכלל מתעשיית הטלקום ולא מענף ההדפסה בתלת־ממד. הוא נכנס לתפקיד באופן מפתיע והחליף את אופיר בהרב, שהגיע לננו דיימנשן מלב תעשיית התלת-מימד הישראלית, חברת Xjet, אך הודח מתפקידו לאחר חודשים ספורים בלבד. ברמת הניהול הפיננסי, המושכות עברו לידי מרקפורג'ד, וזאת לאחר שאסף ציפורי עזב את תפקידו כסמנכ"ל הכספים והוחלף על ידי סמנכ"ל הכספים של מרקפורג'ד, ג'ון ברנטון.
החברה המופסדת שמתחברת להר המזומנים של ננו דיימנשן
ננו דיימנשן רכשה את מרקפורג'ד באפריל 2025 בעסקה בהיקף של כ־116 מיליון דולר. מרקפורג'ד נוסדה ב-2013 וממוקמת בוולטאם, מסצ’וסטס. היא מעסיקה כמה מאות עובדים ומתמחה בהדפסה תלת־ממדית תעשייתית של מתכות וקומפוזיטים עבור תעשיות כמו תעופה, רכב וציוד תעשייתי. בשנת 2024 רשמה הכנסות של 85.1 מיליון דולר והפסד נקי של 85.6 מיליון דולר. ההוצאות התפעוליות של החברה באותה שנה הסתכמו ב-127.7 מיליון דולר.
המיזוג עם מרקפורג'ד – חברה גדולה מננו דיימנשן מבחינת הכנסות, הוצאות וכוח אדם – יצר בפועל ארגון חדש, והדבר ניכר באופן חד בשינוי כל המבנה הפיננסי. הדוח לרבעון השלישי של 2025 הוא הראשון שמציג את תוצאות החברה המאוחדת, והתמונה בו שונה ללא הכר מזו שהמשקיעים הכירו עד היום: קפיצה בהכנסות מצד אחד, והרעה חדה ברווחיות ובהפסד הנקי מצד שני.
במספרים עצמם השינוי דרמטי. ההכנסות ברבעון זינקו ל-26.9 מיליון דולר — עלייה שנתית של 81% — אך 17.5 מיליון דולר מתוכם הם הכנסות מרקפורג'ד. פעילות הליבה של ננו דיימנשן, ללא הרכישה, ירדה ל-9.4 מיליון דולר בלבד, ירידה של 37% משנה קודמת. המשמעות ברורה: מנועי הצמיחה החדשים של החברה מגיעים כמעט לחלוטין מהפעילות שנרכשה, בעוד פעילות הדפסת האלקטרוניקה התכווצה לרמת סגמנט משני.
בשל כך, ניכרת שחיקה ברווחיות הגולמית המתואמת: מכ-50.5% ברבעון המקביל לכ-47.4% כעת. במקביל, הרווחיות הגולמית הלא־מתואמת – שמשקפת גם הפחתות מלאי, עלויות איחוד וסינרגיה ורכיבים חשבונאיים הקשורים לעסקת מרקפורג'ד – נחתכה בחדות, מכ-48% לכ-30%, תנועה שמעידה על עומס חד־פעמי ומשמעותי שצפוי להמשך לפחות עוד כמה רבעונים.
בשורה התחתונה, אם ברבעון המקביל ב-2024 הסתכם ההפסד הנקי של ננו דיימנשן ב-9.9 מיליון דולר, הרי שברבעון האחרון הוא האמיר ל-29.5 מיליון דולר. בנוסף, עם איחוד מרקפורג'ד ננו דיימנשן הוסיפה לעצמה שכבת הוצאות תפעוליות קבועה של יותר מ-100 מיליון דולר בשנה: ההוצאות ברבעון זינקו לכ-29.2 מיליון דולר, מה שמשקף תוספת רבעונית של כ-8-10 מיליון דולר ביחס למתווה ההוצאות שהיה לננו לפני המיזוג.
מבחינת מרקפורג'ד, זהו מהלך קרוב לאידיאלי. החברה נכנסה אל גוף מאוחד שמחזיק יתרת מזומנים עצומה – למעלה מחצי מיליארד דולר – ומעניק לה חמצן פיננסי שלא היה לה כישות עצמאית. בנקודת מבט זו, Markforged הצליחה להשתלב בתוך חברה עשירה שמסוגלת לממן את קצב ההפסדים וההשקעות של פעילות הדפסת התעשייה שהיא מביאה עמה, ולקדם את קווי המוצר שלה תחת מטרייה יציבה יותר.
מעגל הקסמים האכזרי של תעשיית התלת-מימד
ובהקשר רחב יותר, המיזוג בין ננו למרקפורג' משתלב היטב עם התבנית המוכרת של שוק ההדפסה התלת־ממדית. מדובר בשוק שבמשך יותר מעשור נע בין ציפיות גבוהות למציאות שמתקדמת לאט: מחקר ופיתוח יקר, מחזורי מכירה ארוכים ללקוחות תעשייתיים, והצורך להחזיק מערכי שירות ושיווק כבדים. מרבית החברות בתחום ניסו לפתור את הבעיה באמצעות רכישות, מיזוגים וחיבור של טכנולוגיות, בניסיון ליצור "פלטפורמות" רחבות ויעילות יותר. בפועל, המהלכים הללו יצרו גלי הוצאות חדשים, תהליכי אינטגרציה מורכבים, ומבני עלויות שלא תמיד התאימו להיקפי השוק.
