מי מרוויח מעיסקת קיידנס-טנסיליקה? CEVA הישראלית

12 מרץ, 2013

טנסיליקה מפתחת קניין רוחני למודולי עיבוד המוטמעים בשבבים גדולים. היא מתחרה מובהקת של חברת CEVA מהרצליה. האנליסטים מעריכים שמיזוגה בחברת קיידנס יגביל את צעדיה ויחליש את כושר התחרות שלה מול יצרנית המעבדים הישראלית

שווי עיסקת טנסיליקה מרמז שמניית סיוה צריכה להגיע למחיר יעד של 25 דולר

מיד לאחר שהודיעה חברת קיידנס (Cadence) על חתימת העיסקה לרכישת חברת טנסיליקה (Tensilica) ביום ב' אחרי סיום המסחר בבורסה, החלו האנליסטים לנסות ולגבש דעה בשאלה מי יהיה המרוויח הגדול ביותר מהעיסקה.

כאמור, יצרנית תוכנות התכנון האלקטרוני קיידנס, רכשה את יצרנית הקניין הרוחני לליבות עיבוד תמורת 350 מיליון דולר במזומן. עבור קיידנס מדובר במהלך נוסף באסטרטגיה של איסוף מקורות קניין רוחני קריטיים למערכות על-גבי שבב, במטרה להיעשות לספקית כל אבני הבניין של התכנון האלקטרוני, כולל מודולים וקניין רוחני מוכנים מראש, שהלקוחות יכולים לשלב בשבבים שהם מפתחים.

עבור יצרני המערכות ועבור יצרני המעבדים, התמונה נראית שונה. המעבר המאסיבי של התעשייה העלומית לכיוון של מערכות על-גבי שבב (SoC), יצר תחרות עזה בין ספקיות מעבדים כמו אינטל, לבין ספקיות קניין רוחני כמו ARM. באמצע, נמצאות חברות שונות המפתחות מעבדים ייעודיים שונים לשילוב בתוך רכיבי ה-SoC, אשר מנסות להיכנס לתיכנונים של יצרניות המוצרים הגדולות כמו אפל, סמסונג, חואוויי, סיסקו ואחרות.

חברת CEVA מהרצליה היא אחת מהחברות בקבוצה זו, שכן היא מתמחה בקניין רוחני של מעבדים ייעודיים (DSP) ליישומי תקשורת בעיקר. מיד לאחר ההודעה של קיידנס, עם פתיחת המסחר בנסד"ק, קפצה מניית CEVA בכמעט 2% בתוך מספר דקות למחיר של 15.9 דולר. כמה שעות לאחר מכן התחילו להגיע הניתוחים של האנליסטים והסזבירו את התופעה: המסקנה הרווחת היא שהעיסקה משפרת את מעמדה של CEVA בשוק, ומעלה את מחיר היעד של מנייתה.

מכפיל רווח גבוה מהצפוי

חברת Benchmark, כותבת בההערכה שלה שקיידנס "קנתה את המתחרה של סיוה במחיר מפתיע מאוד". התחרות בין שתי החברות מתחוללת בתחום שבו המעבדים של טנסיליקה משמשים לביצוע פעולות עיבוד של תת-מערכות, דוגמת עיבוד קול ועיבוד אותות. "בתחומים אלה טנסיליקה היא מתחרה של סיוה, אבל אנחנו לא מאמינים שהמיזוג בין קיידנס וטנסיליקה מהווה איום תחרותי. המחיר הגבוה שקיידנס שילמה עבור טנסיליקה מלמד שמניות של סיוה נסחרות בהערכת חסר".

גישה דומה נוקטת חברת Wunderlich Securities. היא מציינת שאומנם המעבדים של טנסיליקה קרובים יותר למעבדים כלליים (CPU) בהשוואה למעבדי ה-DSP של סיוה, אולם שתיהן מתחרות על שווקים דומים. להערכתה, שווי עיסקת קיידנס-טנסיליקה בוצע לפי מכפיל רווח (משוער, מכיוון שטנסיליקה אינה נסחרת בבורסה) של קרוב ל-8, בעוד שסיוה נסחרת כיום בבורסה במכפיל רווח של 3.6. פירוש הדבר שמניית סיוה צריכה להגיע למחיר של 25 דולר כדי לייצג את השווי האמיתי שלה.

"זה השווי שאנחנו מצפים שסיוה תגיע אליו אם שיעור מוצרי הדור השלישי יגיע ל-50% (בהשוואה ל-25% כיום), והיא תמשיך להגדיל את חלק בשוק ה-LTE ומעבדי היישומים (וידאו ואודיו)". מעניןי לציין שאלה הם היעדים שהחברה הציבה לעצמה.  "קיימים סימנים שאינטל קרובה לרכישת קבוצת תכנון המעגלים של מוטורולה מוביליטי הנמצאת בבעלות גוגל. אנחנו מאמינים שמהלך זה יגביר את קצב כניסתה לשוק ה-LTE".

פורסם בקטגוריות: חדשות , מחקרים ונתוני שוק , תוכנה ותכנון אלקטרוני , תקשורת