האם משבר המלאים של סולאראדג' חוזר?
5 אוגוסט, 2026
דו"ח הרבעון השני 2026 היה הטוב ביותר של החברה מזה כמעט שלוש שנים, אבל המניה בנסד"ק צנחה ביותר מ-25%. האם וול סטריט זיהתה סימנים ראשונים למשבר מלאים חדש, או שמדובר בהאטה זמנית בלבד?
בתמונה למעלה: מנכ"ל סולאראדג', שוקי ניר
חברת סולאראדג' (SolarEdge) הציגה ברבעון השני של 2026 את אחד מהדו"חות החזקים שלה בשנים האחרונות. ההכנסות צמחו ב-19.6% והסתכמו ב-346.2 מיליון דולר, שיעור הרווח הגולמי (Non-GAAP) עלה ל-28.6%, החברה הציגה רווח תפעולי מתואם ראשון מאז 2023, המשיכה לצמצם את ההוצאות התפעוליות והציגה גם רווח נקי מתואם ותזרים מזומנים חיובי.
אלא שהמשקיעים בחרו להתמקד דווקא בתחזית לרבעון השלישי. החברה צופה הכנסות של 310-340 מיליון דולר בלבד, לצד ירידה בשיעור הרווח הגולמי. בתגובה צנחה המניה ביותר מ-20%. השאלה שריחפה מעל שיחת המשקיעים הייתה אחת: האם מדובר בתחילתו של משבר מלאים חדש – אותו תהליך שהוביל לקריסת החברה לפני כשלוש שנים?
זו אינה שאלה תאורטית. גם הפעם מופיעים חלק מהסימנים המוכרים: השוק הסולארי הביתי בארצות הברית ממשיך להיחלש, המפיצים מזמינים פחות ציוד, המתקינים מתקשים להשיג מימון לפרויקטים חדשים ואי-הוודאות הרגולטורית גורמת לכל שרשרת הערך לנהוג בזהירות. בדיוק השילוב שהפך את 2023 לשנת משבר מלאים חסר תקדים. אלא שבנקודה הזו מסתיים הדמיון, ולפחות לפי הנהלת החברה מתחיל סיפור אחר.
לא מחסנים מלאים – אלא הזמנות זהירות
במהלך השיחה ניסו האנליסטים להבין האם המפיצים שוב יושבים על מלאים גדולים, והאם צפוי גל נוסף של הורדת מלאים. סמנכ"ל הכספים החדש, מאוז סיגרון, בחר להשיב דווקא על השאלה הזו. לדבריו, "למיטב ידיעתנו, המלאי בערוץ ההפצה מנורמל". הוא הוסיף כי המלאי אמנם נע בין מפיצים ובין משפחות מוצרים שונות, אך החברה אינה מזהה כיום הצטברות חריגה. עם זאת, הוא גם הודה שהמפיצים הפכו זהירים הרבה יותר.
מנכ"ל החברה, שוקי ניר, הסביר כי השוק הביתי בארצות הברית עדיין סובל מהאטה במימון פרויקטים ומאי-ודאות סביב כללי ה-FEOC, והדבר מקשה על מתקינים להתחיל פרויקטים חדשים ופוגע בתזרים המזומנים שלהם. כתוצאה מכך, גם המפיצים "מצמצמים את כמות המלאי שהם מחזיקים". זו אולי האבחנה החשובה ביותר בשיחה: אם ב-2023 הבעיה הייתה מחסנים מלאים מדי, כיום החשש הוא כמעט הפוך: המפיצים אינם ממהרים למלא אותם מחדש. השאלה הגדולה היא האם הזהירות הזו תהפוך עם הזמן לגל נוסף של דחיית הזמנות – או שמדובר בשלב המתנה עד להתבהרות הסביבה הרגולטורית.
ארצות הברית נחלשת, אירופה מחזיקה את החברה
פילוח ההכנסות ממחיש היטב את השינוי שעברה חברת סולאראדג' מאז המשבר. הכנסות החברה מארצות הברית הסתכמו ב-154.9 מיליון דולר, ירידה של 2% לעומת הרבעון הקודם, והיוו 44.7% מהמחזור. במקביל, אירופה צמחה ב-36% והגיעה ל-154.4 מיליון דולר – היקף כמעט זהה לשוק האמריקאי. ניר אמר שאירופה מתמודדת עם עלייה במחירי החשמל ומעבר הדרגתי לביטול מנגנוני Net Metering בכמה מדינות, והדבר מעודד התקנת מערכות אגירת אנרגיה.
למרות זאת, גם כאן החברה מצננת את ההתלהבות ומזהירה שברבעון השלישי צפויה ירידה עונתית של כ-15 מיליון דולר בהכנסות מהיבשת. בארצות הברית התמונה הפוכה: השוק הביתי נותר חלש, אך הפעילות המסחרית והתעשייתית (C&I) ממשיכה לצמוח. לדברי החברה, היא מחזיקה ביותר מ-50% משוק מערכות הגגות המסחריים בארצות הברית, ומערכותיה מותקנות ביותר מ-60% מחברות Fortune 100.
Nexis והאגירה אמורות לשנות את התמהיל
לצד ההתאוששות התפעולית, החברה ממשיכה לבנות את הדור הבא של עסקיה סביב פלטפורמת Nexis. לדברי ניר, משלוחי הגרסה התלת-פאזית באירופה כבר חצו את רף 60 מיליון הדולר ברבעון, וההשקה בארצות הברית מתחילה כעת. במקביל, החברה רואה גידול עקבי בביקוש למערכות אגירה. "אנחנו מצפים שאגירת אנרגיה תהפוך לחלק גדול יותר מהעסק שלנו", אמר ניר. המגמות שהוזכרו באירופה מגבירות את הכדאיות הכלכלית של הוספת סוללות למערכות קיימות. החברה אף חשפה כי פעילות השדרוג (Retrofit) של מערכות קיימות הניבה יותר מ-20 מיליון דולר ברבעון.
ההימור הבא נמצא בכלל במרכזי הנתונים
במקביל, סולאראדג' מנסה לבנות שוק חדש לחלוטין: תשתיות חשמל למרכזי AI. החברה מפתחת שנאי אלקטרוני (SST), שנועד להמיר מתח בינוני ישירות לזרם ישר עבור שרתי AI. לדברי ניר, "היעילות מתורגמת ישירות ליותר כוח מחשוב, יותר הכנסות ועלות נמוכה יותר לכל טוקן". החברה כבר מציגה אב-טיפוס עובד ללקוחות פוטנציאליים, אך גם מודה שמדובר במהלך ארוך טווח. היעד הוא להתחיל בפיילוטים בשנת 2027 כאשר הכנסות משמעותיות צפויות להתחיל רק ב-2028.
פורסם בקטגוריות: אנרגיה וסביבה , חדשות , תעשייה ישראלית
פורסם בתגיות: סולאראדג'
